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歷史表明，當美國開啟貨幣緊縮周期時，黃金通常表現(xiàn)欠佳，但2017年金融市場的表現(xiàn)似乎有些不太尋常。上周，美聯(lián)儲加息“靴子”落地，為三個月來第二次，但黃金卻表現(xiàn)異常，當日大漲25美元，令市場大跌眼鏡。那么，黃金究竟為何對美聯(lián)儲加息產(chǎn)生了“抵抗力”？

部分原因在于，認為，實際收益率的漲勢落后于美國通脹上升趨勢。摩根大通分析師指出，也有可能是美元效應?！霸诋斍爸芷谙?，美元迄今為止已上漲22%，預計到今年年中將再反彈2%，但到2018年一季度美元將再次回撤到當前水平，”摩根大通在3月15日發(fā)布的報告中指出。

簡而言之，本周期美元升值的{zd0}幅度可能落后于形勢。美國通脹上升和美元觸頂或意味著，美國貨幣緊縮周期的影響要比以往更小。目前，黃金市場的表現(xiàn)表明，雖然美聯(lián)儲加息仍給金價上漲帶來阻力，但還不足以抵消其他風險。

印度給金市帶來希望

今年金價的主要上漲動能來自印度，印度是全球{zd0}的黃金消費國。去年，印度黃金需求遭遇重創(chuàng)，從2015年的857.2噸下降至675.5噸，同比降低21%，創(chuàng)世界黃金協(xié)會有記錄以來的{zd0}年度跌幅。

印度政府致力于打擊“黑色”經(jīng)濟是導致國內(nèi)黃金需求的“罪魁禍首”。去年11月，印度政府宣布取消500和1000面值紙幣，使得全國86%流通在外的鈔票化為廢紙。對于高度以來現(xiàn)金交易的國家來講，這就意味著流動性趨于枯竭，從而嚴重抑制了零售黃金的需求。

不過，根據(jù)黃金礦業(yè)服務公司（GFMS）提供的數(shù)據(jù)，有跡象表明印度黃金需求正在復蘇，2月進口跳升至50噸，較去年同期增長逾82%。雖然部分增長或來自于GFMS所謂的“潛在需求”，但經(jīng)濟表現(xiàn)強勁也可能提升印度對珠寶的需求，而這部分正是黃金市場的主要驅(qū)動力。

值得的是，與印度的樂觀前景相比，全球{zd0}的黃金買家——中國形勢卻不容樂觀，不僅珠寶需求疲軟，價格走勢不明也阻礙了需求。不過，人民幣可能也是影響金價的未知因素，因為人民幣貶值將刺激中國涌向黃金需求對沖。

另一個潛在利好因素就是地緣政治風險，黃金需求未來可能會急劇攀升。眼下全球面臨如此多的不確定性，包括美國潛在的債務上限危機以及對特朗普執(zhí)政的疑慮。全球地緣政治緊張局勢也在升溫，尤其是亞洲，朝鮮在試射導彈。此外，荷蘭大選已塵埃落地，法國和德國大選還將隨之而來。雖然目前來看反歐洲民粹主義者的表現(xiàn)不及預期，但從風險角度來看，還是可能會增加黃金的避險需求。

分析師看法存分歧

渣打銀行(Standard Chartered)在一份報告中指出：“前兩日的反彈表明金價近期底部已經(jīng)筑成，歐洲大選形勢和美國總統(tǒng)特朗普政策的不確定性，以及印度季節(jié)性需求均將幫助金價在第二季度繼續(xù)走高?！?

RJO Futures的高級商品經(jīng)紀Phillip Streible表示?！拔艺J為金價將會繼續(xù)攀升，上行目標為1,250美元。預計美聯(lián)儲不會激進升息，且英國在本月稍后正式啟動退歐進程后，將引發(fā)很大的不確定性，另外，俄羅斯方面也是問題重重?！?

然而，即使基本面存在多重利好，但仍有分析師認為金價今年難以進一步上漲。BMO Capital Markets分析師周二(3月21日)在報告中重申，仍預計2017年黃金均價在1175美元/盎司，同時預計白銀均價在17美元/盎司。

BMO分析師表示，“我們預計今年美聯(lián)儲將加息三次，這將抑制對黃金的熱情。有鑒于此，我們預計2017絕大部分時間里金價將運行區(qū)間震蕩，年底可能出現(xiàn)一些季節(jié)性上漲?！?

該行補充道，金價在利率上升前往往會變得敏感，因為對加息的預期升溫，但當加息落地后，金價又會走高。

BMO分析師稱，“我們假設金價在lb公開市場委員會(FOMC)會議前后依然維持上述交易模式，但由于市場可能會預期未來加息變得更加常態(tài)化，金價的風險更多的偏向下行?！?